核心不雅点

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　　大豆：单产及产量的超预期下调与期初库存的加多以及出口的下调相对消，使得期末库存仍然保管在2.2亿蒲，低于商场平均预估的2.33亿蒲，引致好意思豆小幅反弹，短期内好意思豆价钱核心或小幅抬升。往后看，商场会连续将走动重点再行放在好意思豆的出口、压榨以及南好意思大豆的播撒和滋长上。

　　棕榈油：MPOB 10月论说利空不足预期或引致短期棕榈油空头回补及盘面反弹，预测后市，产地后续库存变动情况、厄尔尼诺对东南亚降雨的影响，以及原油价钱走势将成为中弥远棕榈油价钱走势的紧要影响成分。跟着商场通过着落不休计价马棕累库预期而原油价钱初始企稳，棕榈油单边价钱或有望随厄尔尼诺加强而缓缓觅得支撑。

　　玉米：USDA仍旧对异日好意思玉米出口走漏担忧，弘扬为全体库消比保管宽松形势不变，预示着CBOT价钱仍旧处于承压景象。

　　棉花：商场焦点不在USDA论说上，即便在环球供需均衡表期末库存下调218万吨的情况下，这份论说对商场尤其是国内商场的影响依然偏中性。

　　各品种点评：

　　大豆

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　　本次论说在9月季度库存论说基础上，对23/24年度好意思豆均衡表各个表情进行退换：下调单产至49.6蒲式耳/英亩（前值50.1），与22/23年度旧作握平，并保握教养面积与得益面积不变，使得产量预估下降至41.04亿蒲（前值41.46）；上调期初库存至2.68亿蒲（前值2.5）；上调压榨至23亿蒲（前值22.9）；下调出口至17.55亿蒲（前值17.9）。其中单产及产量的超预期下调与期初库存的加多以及出口的下调相对消，使得期末库存仍然保管在2.2亿蒲，低于商场平均预估的2.33亿蒲，引致好意思豆小幅反弹。

　　论说带来的利多中断了商场近期关于好意思豆出口偏弱以及旧作库存超预期偏多的利空计价，并有望令商场重拾好意思豆均衡表偏紧预期，短期内好意思豆价钱核心或小幅抬升。往后看，商场会连续将走动重点再行放在好意思豆的出口、压榨以及南好意思大豆的播撒和滋长上。从总量上看，若将南好意思大豆丰产动作基准情形，即使本年好意思豆产量不尽东谈观念，环球大豆库存仍梗概率将处于诞生通谈，供应有向宽松发展的趋势，这意味着弥远好意思豆价钱核心将濒临向下压力。但也要接洽到好意思豆本人均衡表相对偏紧，肖似教养老本的高企，这些齐给以了好意思豆有意支撑。详细接洽，咱们仍保管此前月度战略中的不雅点，即在南好意思大豆上市前，好意思豆运行区间权衡在1250-1450好意思分/蒲式耳。

　　尊府着手：USDA、中信建投期货

　　棕榈油

　　MPOB月报涌现，马棕9月产量183万吨，环比增4.33%，低于主流机构预估；出口120万吨，环比降2.11%，低于主流机构预估；月末库存231万吨，环比增9.6%，不足商场240万吨傍边的预估，论说利空经由不足预期。

　　马棕9月累库不足预期更多来自超量的国内滥用，用产量、出口及库存反推9月表不雅国内滥用高达49万吨，创出历史纪录。在马来西亚未纳入统计的其他棕榈油居品出口并未有领路增长的情况下（9月199万吨VS 8月206万吨），如斯增幅的表不雅滥用量或更多来自工业滥用增长及补库节拍影响。伴跟着9月棕榈油价钱大跌而原油价钱保握强势，大幅走低的POGO价差默示生物柴油交易掺混利润丰厚。在已全面实施B35的印尼，咱们就有听到谈路及未作强制掺混条款的工业领域生柴掺混加多，在尚未全面现实B20的马来西亚，生柴需求增长权衡更容易有高增幅。此外，9月如斯之高的国内滥用也不舍弃是对8月过低国内滥用的一种修正，可能受到中下流补库节拍的影响，8-9月平均37万吨的国内滥用倒也不算夸张。

　　除了国内滥用，另一值得关心的点在于产量， 183万吨的产量同比增长3.33%，要低于路透、彭博及UOB、MPOA等机构的预估，不足预期的产量增长权衡将一定经由缓解商场对棕榈油产量大增的忧虑。尤其是在GAPKI阐发印棕7月进一步去库50万吨，印尼棕榈油库存回落至中性偏低水平的配景下，这或为棕榈油单边走势带来一定支撑。

　　MPOB 10月论说利空不足预期或引致短期棕榈油空头回补及盘面反弹，预测后市，产地后续库存变动情况、厄尔尼诺对东南亚降雨的影响，以及原油价钱走势将成为中弥远棕榈油价钱走势的紧要影响成分。跟着商场通过着落不休计价马棕累库预期而原油价钱初始企稳，棕榈油单边价钱或有望随厄尔尼诺加强而缓缓觅得支撑，关心P01在7000隔壁弘扬，短期YP价差或有望得回一定松开空间。

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　　玉米

　　从环境上来看，USDA本次的退换落实了其出口连续走弱的担忧，更值得正式的是USDA关于旧作和新作结转水平的退换，饲用的加多一定经由让旧作均衡表走向更紧的趋势，在新旧作之间库消比差值保管不变的情况下，将两年均衡表同步下调默示了单产下滑简直导致了产量的下降，但年对年的相对宽松态势莫得得到缓解，出口的低迷仍旧困扰着好意思玉米均衡表的水平，即使进一步下调单产水平，异日同比宽松的形势或难以改动。

　　环球均衡表同步收窄，不外需要正式的是从9月初始对其他国度的退换渐渐脱离于以往陪伴其他国度巨擘机构的退换趋势。举例巴西CONAB的1.19亿吨并莫得反应在USDA十月的退换当中，而中国的均衡表也莫得与现时增产的退换作念同步处罚，这就意味着现时USDA所呈现的供需偏紧的大前提依旧是巴西产量存在upside，中国减产导致入口存在upside，不外不错看到巴西的干旱依然推迟了教养，而中国丰产依然渐渐翻牌，这就意味着好意思国仍然思压制出口预期，进而改动农民的惜售意愿。需要正式的是，平均价钱依然从此前的4.9好意思元/蒲高涨到4.95好意思元/蒲，加价预期的上行亦然国内需求好转的反馈，这意味着难以改动现时惜售的态势。从盘面上来看，基金握仓依然来到全体偏空的景象，侧面反应了商场全体偏空表情，大配景莫得变化的情况下咱们相识盘面上行仍有难度。

　　尊府着手：USDA、中信建投期货

　　尊府着手：CFTC、中信建投期货

　　棉花

　　商场焦点不在USDA论说上，即便在环球供需均衡表期末库存下调218万吨的情况下，这份论说对商场尤其是国内商场的影响依然是偏中性的。

和值走势：上期奖号和值84，最近十期平均和值为96.90,其中5次高于平均值，上期和值低于平均值，预计本期和值高于十期平均和值，本期推荐和值在110左右。

　　但两点值得关心：1、在好意思棉优良率稳中提升、得州干旱情况改善之际排列五百家乐，USDA连续调降好意思棉单产；2、环球23/24年度期末库存骤降218万吨，主要原因是对巴西棉花年度统计口径进行了退换，是以修改了至2000/2001以来的所特等据。